民生证券股份有限公司邱祖学,张建业,南雪源近期对雅化集团(002497)进行研究并发布了研究报告《事件点评:拿下龙头客户长单,产能消化有保障》,本报告对雅化集团给出买入评级,当前股价为18.46元。
雅化集团(002497)
(资料图)
事件: 1) 2023 年 8 月 1 日, 公司发布公告,公司与特斯拉延长供货协议,将供货协议期从原来的 2021-2025 年延长至 2023-2030 年,约定 2023/8/1-2030/12/31,特斯拉将向公司合计采购约 20.7-30.1 万吨电池级氢氧化锂; 2)2023 年 8 月 2 日,公司发布公告,公司与宁德时代(300750)签订采购协议,约定 2023/8/1-2025/12/31,宁德时代将向公司合计采购 4.1 万吨电池级氢氧化锂。
龙头客户再下长单,保障未来产能如期消化。 特斯拉延长供货协议、 产业链龙头提前锁定长单,证明了公司电池级氢氧化锂在产业链中的品质和客户口碑,作为国内电氢产品头部供应商, 公司锂盐产能位居前列,同时大幅扩产加速进行中,在行业供需格局迎来转变、锂盐价格下跌趋势下, 与客户长期合作培育的渠道优势、客户履约能力的重要性将大幅提升。
在参股+包销协议基础上, 海外布局自有矿保障原料供给。 公司通过参股和签订包销协议的方式,锁定李家沟锂辉石矿、 Core 公司、 银河锂业、 ABY、 DMCC锂精矿长期供应,李家沟锂矿预计 2023 年底建成投产,锂精矿年产量 18 万吨,公司具备优先采购权, Core 公司 2023-2026 年锂精矿年供应量 7.5 万吨, 2023年 3 月又额外增加 1.85 万吨; 2022 年公司在津巴布韦和纳米比亚布局自有锂矿, 其中津巴布韦 Kamativi 矿一期公司预计 2023 年 9 月投产,二期 2024 年3 月建成,投产后锂精矿年产量 35 万吨, 纳米比亚项目拥有 4 个锂矿矿权,目前勘探工作进行中,并购自有矿将进一步增强公司锂原料自主可控能力。
氢氧化锂龙头, 锂盐产能加速扩张。 2023Q1 雅安二期 3 万吨电氢产线已投产, 公司目前锂盐产能合计 7.3 万吨; 雅安三期 10 万吨锂盐项目( 6 万吨电氢+4 万吨电碳) 已启动,预计 2024 年底建成投产,投产后锂盐产能将大幅扩张至 17 万吨以上, 公司市场份额有望进一步提升。
海外客户份额提升,在手订单充足。 公司锂盐产品主要为氢氧化锂, 客户口碑良好, 下游客户包括特斯拉、宁德时代、比亚迪(002594)、 SK ON、 LGES 等产业链头部企业, 公司未雨绸缪,基于对锂盐行业供需格局的前瞻性判断,积极调整客户结构, 2022 年海外客户占比获得较大提升;国内外龙头客户签订供货协议,公司在手订单充足, 保障扩张产能如期消化,看好公司长期培育的销售渠道优势和海外客户良好的履约能力。
投资建议: 公司多渠道保障原料供给,布局自有矿提升盈利能力,雅安二期如期投产,雅安三期稳步推进,投产后公司锂盐产能将大幅扩张,在锂价下跌趋势下,原料自给率提升+锂盐扩产构筑核心竞争优势, 我们预计公司 2023-2025年归母净利为 16.60、 27.01 和 38.55 亿元,对应 8 月 4 日收盘价的 PE 分别为13、 8 和 6 倍, 首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示: 锂价大幅下滑,扩产项目进度不及预期, 海外锂矿开发进度滞后
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,长江证券(000783)王鹤涛研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达82.95%,其预测2023年度归属净利润为盈利29.89亿,根据现价换算的预测PE为7.12。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有1家机构给出评级,买入评级1家。
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