国金证券：给予澳华内镜买入评级_最资讯

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国金证券股份有限公司袁维近期对澳华内镜进行研究并发布了研究报告《内镜销售快速增长，4K新产品有望逐步放量》，本报告对澳华内镜给出买入评级，当前股价为65.59元。

澳华内镜(688212)
4月24日，公司发布2022年年度报告及2023年第一季度报告。2022年公司实现收入4.45亿元，同比+28%；实现归母净利润0.22亿元，同比-62%；实现扣非归母净利润0.10亿元，同比-80%。分季度来看，2022Q4实现收入1.64亿元，同比+40%；归母净利润0.13亿元，同比-64%；扣非归母净利润0.05亿元，同比-81%。2023Q1公司实现收入1.25亿元，同比+54%；归母净利润0.17亿元，同比+386%；扣非归母净利润0.16亿元，同比+807%。
内镜设备收入稳步增长，国内业务拓展迅速。2022年公司国内市场的内窥镜设备业务成为公司业务增长的核心支撑。全年内窥镜设备实现收入3.92亿元，同比+29%；诊疗耗材实现收入4935万元，同比+24%；内镜维修服务实现收入368万元，同比+10%。境内业务实现收入3.44亿元，同比+38%，国内营销布局逐步完善。
研发及营销投入快速提升，重磅项目推进顺利。2022年公司净利率达到5.6%，同比-11.6pct，净利率下滑主要系公司加大了对研发及营销方面的投入。全年销售费用率29.6%，同比+8.6pct，公司为新产品AQ-300在高等级医院销售做了较多的前期推广工作；研发费用率21.7%，同比+7.5pct，全年研发投入9654万元，同比+96%，研发团队2022年末达到210人，实现进一步扩大。
一季度毛利率提升显著，AQ-300新产品初现成果。2023年Q1公司毛利率达到76.2%，同比+6.8pct，预计AQ-300新产品的上市销售对公司利润率提升起到了较大作用。AQ-300超高清4K内镜系统在国内目前已顺利完成初步获证上市，未来支气管镜、鼻咽喉镜、泌尿镜、胆道镜等全系产品都将逐步上市获批，预计有望快速打破高等级医院外资垄断的格局，加速行业国产替代趋势。
我们看好公司在国产软性内窥镜领域的产品竞争力，预计2023-2025年公司归母净利润分别为0.83、1.53、2.43亿元，同比增长283%、84%、58%，EPS分别为0.62、1.15、1.82元，现价对应PE为105、57、36倍，维持“买入”评级。
新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险；汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券郑辰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.56%，其预测2023年度归属净利润为盈利8500万，根据现价换算的预测PE为101.88。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为62.75。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，澳华内镜（688212）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）